2019年7月31日，中美贸易团队结束第12轮磋商，双方都发表声明，认为这是富有建设性的磋商，下一轮经贸磋商于9月在美举行。此时，美联储变加息为降息，全世界都松了一口气。不料仅27小时，8月2日凌晨特朗普突然宣布：对中国3000亿美元出口美国商品加征10% 关税。立刻引发全球金融市场巨震，油价暴跌8%，道琼斯指数两天暴跌1000点，全球股市蒸发10万亿市值。8月5日人民币汇率贬值“破一比七”；8月6日美国财长姆努钦随即宣布，中国是汇率操纵国。中国马上反击：美国不仅破坏国际社会规则，也违反了自己的标准；极限施压，霸凌主义。人民币不具备“大幅度贬值”基础；人民币破七整数关口，是市场对加征关税正常反应，中国政府没有操纵汇率。
二 “汇率操纵国”是美国单方面定义
2015年美国《贸易便捷与贸易促进法》规定，“汇率操纵国”须同时满足三个条件：
（1）年度对美贸易顺差超200亿美元。这个标准低的离谱，中国2018年对美货物贸易顺差3517.6亿美元。美国标准是针对贸易立国的小国小地区定的。（2）经常账户盈余超过GDP 3％。中国GDP 总量大，2018年90万亿人民币，按一比七折为 1.3 万亿美元。货物贸易顺差占 GDP 2.7 % ，减去中国对美服务贸易逆差2922亿美元，贸易顺差只剩595 亿美元，再减去外资利润汇出，中国对美国经常项目顺差基本归零。（3）对外汇市场持续单向干预：对外汇进行多次重复净购入，在2个月内净购买额超过GDP 2％。
这条说明：美国“操纵汇率”的含义与政府干预不同。政府干预是在浮动汇率下，政府通过外汇买卖使汇率围绕均衡点，在法定空间上下浮动。美国标准的“操纵”是长期单向的政府干预。“连续12个月买入外汇”，特指促使本币贬值以促进出口。如卖出外汇使本币升值，美国法律不认为这是“操纵”。中国政府每逢人民币贬值“破七”就加以干预，使之升值回到一比七以上，抛出外汇回购本币，恰恰和美国“操纵汇率”定义相反。这次美国政府加征关税引起人民币贬值，并趁机给中国扣上“操纵汇率”大帽子，肯定是预先策划好的。
三 特朗普的真实目的是什么？
美国法律赋予总统权力，对汇率操纵国可采取以下行动：
第一，禁止目标国任何项目从美国获取海外私人投资公司的融资。第七，首先由财政部与该国进行谈判，使其改变做法并调整汇率；谈判不成可征加关税，乃至从政府购买合同中除名。法律并没有硬性规定征收40%关税，但总统可把关税提的更高。
（4） 加大人民币贬值预期，逼迫央行“逢七必保”削弱中国外汇储备。
“一比七整数关口不可破”，被称为中国人的心理底线，实际中国人没那么脆弱。所谓“心理底线”是怎么形成的？有什么根据？为什么就不可以变化？仔细考察，毫无根据。央行没讲过一比七就是均衡汇率。因为三年来每逢“破七”央行就干预，被某些经济学家概括为“人民币汇率不能破七”，以讹传讹。即使“一比七”真是均衡汇率，在美国连续加关税的压迫下，人民币暂时也是要破七的。“保七”是美国给中国下的紧箍咒，迫使中国不断动用国家外汇储备干预汇率。四 “升值崇拜”是美国人制造的，至今仍俘获中国人的思想1990年某美国经济学家计算出人民币和美元的购买力平价为一比一，当时人民币汇率是一比四点七，如改用一比一进行国际折算，中国GDP以美元计算提高4倍，超过日本为世界第二，这是在宣扬中国威胁论。美国人并没有说人民币汇率应该是多少，只是强调：计算中国国力把人民币折算为美元时，不能用汇率，要用购买力平价。由于中国国内价格体系迅速向国际靠拢，人民币购买力水平迅速降低，至2000 年左右为一比四或一比五。在理论上，购买力平价决定汇率长期水平，只要不达到这个水平，人民币就永远预期升值。西方世界正式确认人民币升值是2000年，背景是中国加入WTO以后，西方达成共识：顺势而为，鼓动国际资本进入中国先把钱赚足，形成泡沫后再撤出。我2011年提出人民币只能逐步升值，最高限度是1:6。2014年1月一比六点零四始即不再升值， 保持升值预期，有利于人民币出境和外资进入。拐点出现在2015年，中国国家外汇储备从1998年1700亿美元增加到 40000亿美元， 2015年一年急剧减少到 30000亿美元，人民币汇率在2016年贬值到一比七， 政府即强化干预以“保七”。
五 2011年以来人民币汇率面临中期贬值压力
1. 传统出口部门生产率已到世界先进水平，提高的潜力不大。在新的出口拳头产品占领国际市场以前，中国可贸易品部门生产率增长相对停滞，而工资增长很快，“人民币均衡汇率”出现高估。2. 中国农业部门劳动边际生产率从2005年由负转正，年增9. 29%，越过刘易斯第一拐点，农业剩余劳动力由无限供给转向有限过剩。2008年名义工资上升从农村季节性劳务市场开始，农民工和制造业工人工资都提高。可贸易品部门工资提高快于生产率提高，人民币实际汇率贬值。3. 2016年我国贸易品与非贸易品需求结构改变，均衡实际汇率贬值大约10%。如名义汇率与之靠拢，2016年底应贬值到一比七，实际情况是一比六点九八。人民币中期贬值压力通过“黑天鹅”释放出来：如2015年“8.11”汇改、入篮SDR以及美联储加息，强势美元。许多人认为只是偶然事件，不断重复“人民币长期一定升值”这一教条，仍是美国人那个“购买力平价一比四”。专家们不承认由于内部条件变化，人民币已产生中期贬值压力。4. 某经济学家在2019年8月中旬信誓旦旦坚决反对人民币贬值：“贸易渠道，疲软货币有助于扩大出口竞争力，金融渠道机制正好相反。货币贬值会导致更强的贬值预期，从而推动更多的资本外流，不利于经济增长。有专家提出应主动大幅度贬值，这是杀敌八百自损一千的策略”。话未落地，不到10天，8月24日特朗普再次对中国5500亿美元出口商品提高关税， “一比七”保不成了。认为破七以后中国金融会崩溃，是骇人听闻。
六 人民币贬值预期的危害
2. 意识形态和制度因素造成的资本外逃压力是长期风险因素，在均衡汇率上应加上“风险溢价”。这种资本外逃的压力不能用贬值来解决，只能坚持改革开放，并适当采取外汇管制，所以无论货币当局鼓吹多少年，人民币还是无法完全自由兑换。2015年以来美国进入美加息周期， 强势美元对中国金融产生四大压力：
（2）人民币加息：如美联储加息中国不加，息差扩大会加速资本外流，加息又影响经济和股市；
人民币变动应在美元对欧元英镑日元之间：美元对人民币升值10%，人民币对货币篮子贬值5%。2019年以来美国经济可能走向衰退，美联储暂停加息周期，有可能开启QE4再搞通货膨胀，美元会走弱，对人民币贬值压力会减轻。一年多以来美国加征关税，增加了中国出口成本，等价于汇率升值，为不减少出口，汇率需要相应贬值。如果是临时举报的贸易摩擦，可以不动汇率，但现在是美国中期持续提高关税，且无上限，已变成压迫人民币贬值的中期因素，人民币对美元如不贬值，就要承受损失出口和外汇外流的损失。如美国把提高关税到 40% 以上，两国贸易将大幅度萎缩，中美经济关系进入“半脱钩”状态。2015年国家外汇储备从最高点42000亿美元，一年之内降为30000亿美元，幅度为28%。还要计算2015年货物贸易顺差 5000亿美元，2016年4500亿美元，本应有9500亿美元外汇收入，但国家外汇储备不增反降。贬值预期是客观存在，非人为管制和宣传可消除。如真没有中期贬值因素，政府完全可以放弃外汇管制，实行人民币自由兑换，那将是什么样子，大家心知肚明。我在8月7日发表文章，认为中美“汇率战”是从贸易战向金融战的过渡，我的建议的对策是：
（2）清查国内非法外逃资金，追回前几年向外乱投资的外汇；（5） 抛售美国国债，追回存放在美国的600吨黄金；（6） 在中国的进口和海外投资中，尽量采用人民币计价和支付。
贬值预期强烈，人民币不能完全自由兑换，但使用外汇储备干预市场空间已不大，行政干预应有限度，长期使用会加剧腐败，降低效率。有些外汇支付是刚性的，国际旅游每年5000 亿美元，出国留学年数千亿美元，外商投资企业每年在中国投资的内销收入年5000亿人民币，折合为700 亿美元，如一次性要求汇出，就是很大的贬值压力。30000亿美元外汇虽多，但存量不是增量。一旦增量成为负数，居民有可能抢购外汇。现每人限购5万美元，即使限制使用，也可能引起恐慌。我们如果真的不想让人民币贬值，就要从根本上消除贬值风险，中长期要通过技术进步提高生产率，短期要控制国内通货膨胀，提高人民币国内购买力。
假设人民币汇率1: 7，一套房子在美国100万美元，在中国折算为700万人民币。十年来中国房价突涨7倍，可卖4900万人民币，换成 700万美元汇出，在美国买 7套房子。前几年许多企业和个人在中国抛售房产或抵押贷款，把巨额人民币兑换成美元汇出，变成外国资产，极大消耗国家外汇储备，这是违反中国现行法律的。
降低房价才能从根本上降低物价，提高人民币国内购买力，否则人民币对外贬值压力也消除不了，国家外汇储备也只能一天天消耗下去。
8月10日国家开发银行前行长陈元说：
金融战争始于汇率争端，与贸易战相比，将造成更深更广的影响，波及更大范围，中国须为长期冲突做好准备；外汇储备至关重要，直接影响货币发行和人民币稳定，目前外汇已成为美国的打击目标，应思考外汇战略。
形势的确非常紧张，而且越来越紧张。
需要我们重新认识问题，反思自己的认识和做法，采取有效的综合性的“反危机对策”。
（作者系中国政法大学商学院教授、世界经济研究所所长、金融与衍生工具研究中心主任，昆仑策研究院高级研究员；来源：昆仑策网
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